（以下骨子从信达证券《交通输送行业专题2024年中报回归：功绩举座矜重，快递略超预期》研报附件原文概要）本期骨子纲要:快递：单票盈利分解，看好龙头发展。1）二季度行业及龙头件量不时相对高增长。2024Q2，行业快递业务量430.52亿件，同比增长21.3%，同比增速环比回落3.9个百分点，咱们分析主如果基数原因导致。环比看，24Q2行业日均单量环比增长16.0%至4.73亿件。分公司看，中通快递24Q2快递业务量同比增长10.1%至84.52亿件；圆通速递24Q2快递业务量同比增长24.8%至66.36亿件；韵达股份24Q2快递业务量同比增长30.8%至59.82亿件；申通快递24Q2快递业务量同比增长29.2%至56.40亿件。2）二季度龙头单票盈利举座矜重。咱们以为，快递头部企业的单票资本用度仍有望在领域效应、钞票替换、惩办改善及或有的结尾无东说念主化践约浸透率擢升入手下进一步优化，那么基于单票资本用度的下行，快递头部企业将领有愈加天确切单价转念智商，如若单票价钱降幅不高于单票资本降幅，那么单票盈利仍有望看守矜重或朝上擢升。分公司看，中通快递24Q2单票归母调理后净利润0.33元，同比维稳略增（+0.2%）；圆通速递24Q2单票快递业务归母净利润0.17元，同比下跌7.8%；申通快递24Q2单票归母净利润0.04元，同比增长123.5%。3）单量成长性仍在，单票盈利矜重，咱们权衡利润有望看守相对可不雅增速。单量方面，直播电商进一步崛起布景下，一方面网购蓦地浸透率进一步擢升，另一方面网购蓦地活动的下千里化和碎屑化推动了单快递包裹什物商品网购额的下行，咱们以为快递业务量仍有较强的成长性。单票盈利方面，单票资本用度端仍有望在领域效应、钞票替换、惩办改善及或有的结尾无东说念主化践约浸透率擢升入手下进一步优化，单票价钱端探究到政策监管托底、龙头产能偏紧且青睐发展质地、新参加者政策重点回荡等要素，因此即使企业将部分单票资本用度端下行降幅让利前端，也有望带来单票盈利的矜重或增长。概述业务量领域的彭胀（咱们权衡2024全年快递行业业务量同比增速或达15%-20%，且头部企业或有逾额增长）和单票盈利的矜重擢升，咱们以为头部企业利润仍有望看守可不雅增速。看好龙头估值设置，保举中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关切申通快递。公路：车流短期波动，看好股息价值。1）二季度打算受到偶发要素影响，全年有望向好。2024年二季度出现偶发要素影响，咱们分析一方面23年同期为疫情管控优化初期，客流出现较彰着的增长，且有一部分货运企业将22年末疫情本领积压的发货活动延后，带来前年同期功绩的高基数；另一方面24年二季度存在极点雨雪天气及部分制造业企业分娩发货意向较弱的情况，对通行车流酿成一定影响，因此板块24Q2归母净利润同比下跌5.9%至68.52亿元。咱们以为，二季度及上半年板块功绩受到偶发要素的影响仅为短期波动，全年受益于客车短途自驾出行偏好擢升及宏不雅经济向好带动的货车稳增，仍有望竣事矜重增长。2）关切高速公路行业新规矩推动带来的激情催化。《基础活动和公用事迹特准打算惩办见识》已于2024年1月31日通过审议并赐与公布，自2024年5月1日起认真推论，见识第八条建议特准打算方法期限由此前最长久限30年延迟至40年，具体打算期限变化需左证行业性情、处事需求、方法生命周期、建设投资和运营资本及投资回收期等概述要素笃定。昔时建议重点关切新公路法律规矩落地证实。3）投资建议：关切高股息龙头。基于成长性重复高股息干线，关切矜重龙头。保举投资运营智商优秀、干系多元化外延拓展合手续孝敬功绩成长性的招商公路，以及中枢路产改扩建完工后或量价都升赋能增长的山东高速。此外，建议关切矜重股息主义宁沪高速、皖通高速、粤高速A、深高速。口岸：集装箱费解量高增，建议关切低估值高分成主义。1）打算情况：2024年上半年货色费解量举座稳增，集装箱费解量合手续高增。2024年上半年，寰宇沿海口岸货色费解量竣事55.64亿吨，同比增长4.4%，其中第一季度、第二季度折柳竣事26.94、28.71亿吨，同比增速折柳为5.72%、3.12%；寰宇沿海口岸集装箱费解量竣事1.42亿模范箱，同比增长8.6%，其中第一季度、第二季度折柳竣事0.68、0.75亿模范箱，同比增速折柳为5.72%、3.12%。2）财务情况：2024年上半年板块悉数归母净利润增长10.56%。2024年上半年，A股口岸板块悉数竣事营收998.31亿元，同比增长7.04%，其中第一季度、第二季度折柳竣事485.68、512.63亿元，同比增速折柳为7.26%、6.83%；A股口岸板块悉数竣事归母净利润216.73亿元，同比增长10.56%，其中第一季度、第二季度折柳竣事101.31、115.41亿元，同比增速折柳为8.86%、12.10%。3）昔时瞻望：从功绩、分成、估值维度看，建议关切低估值高分成主义。咱们建议关切低估值高分成主义青岛港（601298.SH）、唐山港（601000.SH）。咱们基于对公司2024年的盈利预测以及2024年9月5日收盘价，测算青岛港若分成比例为40%～50%，对应2024年股息率为3.6%～4.5%；唐山港若看守派发0.2元/股分成，对应2024年股息率为4.0%。航运：短期运价承压，静待景气度复苏。1）打算情况：2024年上半年油运运价有所下滑，集运运价高增。2024年上半年，油轮等效期租房钱的平均值为4.03万好意思元/日，同比下滑19.60%，其中第一季度、第二季度平均值折柳为4.36、3.70万好意思元/日，同比增速折柳为-23.21%、-14.86%。2）财务情况：2024年上半年板块悉数归母净利润下滑14.51%。2024年上半年，A股航运板块悉数竣事营收366.95亿元，同比增长35.48%，其中第一季度、第二季度折柳竣事168.87、198.08亿元，同比增速折柳为19.49%、52.92%；A股口岸板块悉数竣事归母净利润33.64亿元，同比下滑14.51%，其中第一季度、第二季度折柳竣事16.20、17.44亿元，同比增速折柳为-4.83%、-21.89%。3）昔时瞻望：静待景气度复苏。油运方面，2024年7～8月油轮等效期租房钱的平均值为2.62万好意思元/日，同比下滑9.44%，其中7月、8月平均值折柳为4.36、3.70万好意思元/日，同比增速折柳为-23.21%、-14.86%，建议关切第四季度旺季运价抬升的可能性。集运方面，2024年7～8月CCFI的平均值为2121.78点，同比增长142.39%，其中7月、8月平均值折柳为2107.66、2135.90点，同比增速折柳为142.29%、142.50%，咱们权衡下半年运价仍高企，但基数要素或导致增速收窄。航空：运营情况合手续改善，盈利仍有压力。1）行业客座率差距收窄，海外地区线盘活量规复至有时。二季度行业概述ASK、RPK同比+11.4%、+20.2%，较2019年同期折柳+7.1%、+6.4%，客座率同比+6.0pct，较2019年同期-0.6pct。Q2国内线PRK同比+4.6%，海外及地区线RPK规复到2019年同期的79.6%。各航司海外及地区线运力基本规复到有时以上，客座率差距收窄，南航及春秋概述客座率已跨越2019年同期。具体地区看，24Q2三大航中东航的海外地区线规复最快，祯祥航空洲际航路开拓、运力大幅加多。客座率方面，24Q2南航国内线客座率已跨越2019年同期，且南帆海外及地区线客座率在三大航中缺口最小，春秋超19年同期水平。2）二季度淡季出行疲弱，航司盈利承压。二季度为出行淡季，行业需求较弱，票价同比下跌较多。咱们以为：国内线主如果淡季出行需求疲弱、公商务搭客出行量彰着减少，难以撑合手票价；海外地区线主如果运力逐渐规复，票价回反肤浅水平。同期Q2航油均价同比+8%，航司资本承压。24Q2小航保合手盈利，三大航仍有较大亏本。3）昔时瞻望：下半年航空板块盈利或仍有压力。出行量方面，暑运本领国内客流量在前年高基数情况下仍有一定增长，旺季出行需求不弱；海外客流量已有较彰着擢升，暑运规复到2019年同期90%以上。咱们权衡下半年出行量仍有一定增长。票价方面，受到举座经济环境影响，公商务出行疲弱、因私出行搭客对价钱愈加敏锐，800公里以下出行距离路段高铁分流征象彰着，咱们权衡票价有一定下滑。综上，咱们权衡民航出行量不弱、票价有一定下跌，同期航司燃油资本等仍有一定压力，下半年航司总体盈利或承压。铁路：客运盈利增长较快，看好客货运量回升1）货运运量同比下跌，客运搭客量基本规复到19年同期。铁路货运方面，24H1大秦线运量同比下跌7.1%至1.93亿吨，主要受公司主要货源地山西省煤炭减产彰着影响，以及非电需求举座较弱，煤炭蓦地增长不足预期。铁路客运方面，2024H1京沪高铁本线列车搭客量2470.9万东说念主次，同比-1.1%，较2019年同期-1.3%；累计跨线列车运营里程达到6749万列公里，同比+8.6%。跨线列车完成额增长较多。2）货运运量下跌株连营收，客运受益于跨线车增长盈利加多。大秦铁路：受运量下滑影响，24Q2大秦铁路营收同比-11%，而资本相对刚性，运量下滑带来的营收降幅大于资本，公司归母净利出现较大幅度下滑，同比-27.4%。京沪高铁：24Q2京沪高铁竣事营收/归母净利107.56/33.94亿元，同比+4.0%/+16.6%，受益于跨线车运营里程增长较快，公司盈利增长较多。3）昔时瞻望：客货运运量均有望增长。咱们权衡随赶工旺季莅临、煤炭需求擢升，铁路货运量有望加多。铁路客运方面，搭客出行仍有较强需求，咱们权衡铁路客运量有望保合手增长。投资评级：看好风险要素：什物商品网购需求不足预期；电商快递价钱竞争恶化；结尾加盟商分解性下跌；客货车流量不足预期；分成政策不足预期；口岸整合不足预期；油汽船队领域彭胀超预期；航运环保监管践诺力度不足预期；出行需求规复不足预期；海外航路规复不足预期；油价大幅高涨风险；东说念主民币大幅贬值风险；行业竞争加重风险等。