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作家|卢锋，石先进（2024年8月2日）

▲卢锋（北京大学国度发展研究院锻真金不怕火）

畴前几年全球经济运行受疫情大流行、好意思欧大通胀、俄乌构兵等事件接二连三冲击，国内新一轮制造业升级败坏陪同有用需求不及矛盾握续发酵，在此配景下我外洋部顺差失衡显赫反弹，多方面筹商方针变动教导外部失衡出现新特质。在大国竞争关系握续演变配景下，疫情三年传统营业均衡边界相对沉着方位成为畴前，营业失衡正在演变成为影响我外洋部发展环境的一个具有全局性的问题。本文基于关连数据梳理我国新一轮外部失衡见地特征与表里多重原因，并从改造期间历次顺差抵御衡 历史角度商量刻下局面代表对外失衡新阶段。

1、频年外贸抵御衡结构特质

失衡特征之一是总量失衡较和睦增长同期货色营业顺差大幅推广。时时账户顺差占GDP比例从2018年0.17%高潮到2022年2.47%，2023年回落到1.41%，从数据望望仅属于比拟和睦的抵御衡情景，因而2023年IMF对外部门叙述评估为与经济基本面要求的水平大体一致。从货色营业顺差看增长幅度较大：从疫情前两年4000多亿好意思元增长到畴前两年的8000多亿好意思元，占GDP比率虽低于新世纪初年和2015年前后水平，然则也出现较为显赫回升，2022和2023年分歧达到4.67%和4.59%，全体营业占GDP比率值回升幅度更大。

失衡特征之二是制成品顺差扩大边界显赫迥殊低级品逆差扩大边界。我国货色营业中的制成品顺差2021-2023的三年平均16993亿好意思元，比疫情前三年的年均9490亿好意思元增多了7503亿好意思元，增幅为79.1%。货色营业中的低级产品逆差2021-2023三年平均为8869亿好意思元，比疫情前三年的5375亿好意思元增多了3493亿好意思元，增幅为39.4%。工业品频年的年均顺差增量，是低级产品逆差增量方针的两倍多，工业品顺差增长幅度是低级品逆差增幅的两倍。

出售产业园均为成熟运营资产，常年出租率90%以上

资金方面，该股资金流入0港元，流出1430港元。

从工业品营业顺差相对GDP比率与低级品逆差十足值占GDP比率的比拟，也可见顺差增长显赫高过逆差增多。我国工业品营业顺差相对GDP比率高潮到10%高下，比2018年以来低点高潮3个多百分点，达到2010年以来的最高值。我国低级品营业逆差相对GDP比率十足值从2016年2.95%增长到2023年5.14%，增长了2.19个百分点，现在比率值比2010年以后的最高值6.64%仍低1.5个百分点。

失衡特征之三，高技术部门顺差增量和增速王人显赫迥殊传统部门。近两年制成品的高技术产品年均营业顺差为8055亿好意思元，比疫情前两年平均3478亿好意思元增多了4577亿好意思元；制成品其它部门近两年年均营业顺差为9856，比疫情前两年平均6285增多了3571亿好意思元。高技术比非高技术行业顺差增量高出1006亿好意思元。客岁仅“新三样”产品出口就创造了近1500亿好意思元，顺差增量比疫情前增多了近1300亿好意思元。

失衡特征之四是顺差区域组成显赫变化但好意思欧仍经受我国绝大部分顺差。频年我国对东盟、中亚五国、非洲顺差占比不同进度高潮，对韩国、日本的逆差大幅敛迹趋向于零，然则欧盟两大经济体仍是我国绝大部分顺差的经受对象。近两年我国对好意思欧的货色顺差占我国顺差总和比例为74.3%即接近四分之三，固然与疫情前两年好意思欧顺差占比迥殊100%比拟已大幅下跌，我国顺差要点集合在两大主要国际货币刊行经济体的花样莫得根柢改换。与对好意思欧相差口占我国相差口总和简约25%比拟，其经受顺差占比是营业量占比的三倍，顺差强度最高。

失衡特征之五是我国顺差占全球顺差比紧要幅普及或革命记录。2018年受中好意思营业摩擦冲击，我国货色顺差和工业品顺差占全球比重分歧回落至17.5%和44.7%，然则而后在产业升级身分和新商场开拓措施促进下，我外洋贸出口温顺差安耐心拾增长势头。疫情期间防控禁锢增多了全球对我国电子产品、医疗开拓、防疫物质的入口需求，此外中国在电子商务、跨境电商等边界快速发展也为出口创造新的增长点，致使某些情况下营业壁垒反而产生倒逼企业加速商场开拓与产业升级。2023年中国货色顺差占全球比重高潮到30.5%历史较高位，我国制成品顺差占比达到63.5创记录水平。

2、新一轮失衡的表里根源

2023年9月咱们在商量“营业失衡是否会重归国际对话热门”[1]一文中，提到疫情期间全球经贸局面发生的总体遑遽变化之一，是全球外部抵御衡水平改换金融危境以后趋势性回落走势转而出现显赫反弹。依据IMF“对外部门叙述（ESR）2023”数据，全球抵御衡即列国顺差和逆差十足值加总占寰宇GDP比例，2006-2008年达到5%以上峰值，在金融危境后握续趋势性回落，到2019年最低时下探2.9%低位，调减幅度在40%以上；2020-2022三年疫情期该方针相接回升，到2022年达到约4%，比三年前回升三分之一摆布。频年我国顺差增长是上述全球失衡幅度高潮的一个遑急组成部分。对其具体成因，不错从以下几方面分析进修。

一是疫情大流行冲击下好意思欧遑急营业伙伴入口需求短期飙升拉动的扫尾。疫情期发达国度公众无数转向费力或居家办公模式，生涯和出行容貌改换派生对电脑、产物、交通器具等需求增长并推高入口需求。另外好意思西方国度疫情期经济刺激措施包含向家庭个东谈主大边界披发挽救金，住户收入和陡然增长显赫迥殊供给技艺从而导致入口需求。举例，好意思国与欧盟2021-2022年前后资格了荒凉入口飙升。我国工业制造技艺总体具有较强比拟上风，另外皮疫情期计谋组合较为艳羡看护供给门径常运营，在好意思西方入口需求飙升情况下我国出口增长较快。疫情冲击身分的短期性一定进度上讲解了我国顺差2022年达到峰值后2023年有所回落；不外由于其它趋势性身分同期发生作用，客岁顺差仍显赫高于疫情前趋势水平。

二是频年我国制造业产业转型升级得回阶段性败坏，在中高端和新兴部门造成新的组合商场上风，通过出口增长与入口替代推高营业顺差。改开期间我国制造业为主体的工业结构转型升级大体资格三阶段演进：第一是上世纪80年代到90年代初，体制转型推动原有国民经济工业结构与国有工业重构，盛开商场环境下轻纺、陡然和加工制造技艺快速发展。第二是从90年代前中期开动到2010年前后，工业化和城市化提速陪同重工业大发展，产业链拓展推动我国在诸多工业边界发展到全球最大边界，资金和本领密集度有了显赫普及。第三阶段是经过结构谐和、供给侧结构性改造以及握续履行股东工业和制造业转型升级计谋，我国工业主流和先进技艺开动普及到中高端，部门边界置身前沿和个别边界领跑全球，举例在先进船舶制造、轨谈交通装备、石化基础原材料、大型飞机和宽体客机、航天装备、医疗器械、芯片研发制程、工业机器东谈主等边界王人得回不同进度阶段性朝上，新三样由于在绿色转型期间的格外地位，成为新一轮产业本领转型升级杰出代表。新一轮可营业部门转型升级败坏与着力普及，通过中高端出口扩大与入口替代推高顺差。

举例畴前我国在石化基础原料如乙烯等行业发展相对滞后，然则我国制造体系发达对石化原料需求较大因而入口依存度较高。新一轮产业转型升级包括在关连边界本领和投资水平显赫普及，跟着“十三五”期间大化工投资神气密集上马和供给技艺普及，该部门营业均衡局面发生逆转，数据见地货色营业第5类“化学成品及筹商产品”从疫情前两年的年均逆差562亿好意思元，快速滚动为频年的顺差部门，2022-2023年的年均顺差346亿好意思元。另外新三样即是出口增长的杰出代表：2023年共计出口金额1505亿好意思元，扣掉入口几十亿好意思元，顺差达到1400多亿好意思元，顺差边界比疫情前增长了1000多亿好意思元。

（1）营业失衡00产能饱和化工原料占比24-01-19.xlsx。（2）2024年是扫尾6月数据

三是频年我国制造业投资触底回升，在短期扩大内需扼制顺差同期，永久通过提供更有用率产能的“供强效应”助推顺差增长。数据见地，前次四万亿投资增速达到峰值后，我国制造业投资多年增速回落，但是从2017年开动显赫回升，固然2020年前后大幅回落，然则频年反弹和看护在较高水平。具体看，2017-2023年七年制造业投资年均增速6.3%，2021-23年三年平均增速达到9.7%。高速投资陪同我国本钱存量（“投资积聚的本钱存量”）快速增长，本钱存量预料值2011年和2018年分歧迥殊日本和好意思国，现在约为好意思国的1.3倍。

制造业算作最遑急的可营业部门，其投资推广与本国产业国际商场竞争力及营业均衡存在两面关系。从当期盛开经济表里均衡关系看，国内投资推广提速默示内需较快增长，给定国民总储蓄等其它身分，有助于增多国内经受因而减少营业顺差。另一方面从动态历程角度看，商场驱动的以民营企业为主体的投资增长，体现经济和产业动态演变环境下对新盈利契机的反映，从而提供产业本领升级的重要现实条款。投资神气完成后造成更高着力水顺心国际竞争力的可营业部门产能，通过促相差口增长和入口替代推高营业顺差。不雅察频年情况，制造业投资推高营业顺差作用应更为遑急。

四是国内经济“供强需弱”失衡的外部见地。我国经济一段时辰以来呈现供给技艺推广较为苍劲与需求增长偏弱并存的“供强需弱”态势：经济供给侧无论是基础要领建造，如故传统和新兴制造业及工业部门，王人全体见地出活跃的产业升级技艺，并领有比拟充足遍及的产能，彰显我国经济基本面上风与乐不雅出路。然则频年总需求增长握续偏弱，陪同间歇性增长下行压力，一般物价较低位运行，本币履行汇率走弱，各类金融风险挥之不去，部分行业产能饱和等一系列问题。经济运行呈现“好得很”与“费劲很”并存的矛盾花样。

本文第一作家伊始从几个方面商量了“供强需弱”失衡的奏凯原因[2]，从营业失衡角度看更为遑急原因在于我国陡然在经济总量中占比偏低，陪同我国国民储蓄率握续显赫偏高。数据见地，我国东谈主均GDP高于G20新兴经济体平均水平，但是国内陡然占GDP比例不仅大幅低于发达国度，也低于G20新兴经济体平均水平，何况陡然占比频年还改换2010年以来牢固高潮态势逆向回落。政府对社保体系财政支撑力度有待普及，国民收入分派花样不谀媚抵陡然占比偏低有一定讲解作用。出于产业计谋宗旨与扩大内需看护宏不雅均衡双重斟酌，政府频年通过多样容貌握续追加国内投资，尤其是优先饱读吹中高端和新兴制造业部门投资，这些投资对普及国内供给技艺与可营业部门竞争力得回积极效果，同期也增多了宏不雅经济表里失衡压力。

五是频年我国履行汇率阶段性较显赫贬值，通过价钱身分调度出口和入口导致顺差增长。主要由于两方面原因：一是好意思欧等主要发达国度惩办通胀超常加息，二是我国总需求不及配景下一般物价走势偏弱。从BIS提供的东谈主民币口头有用和履行有用汇率，2022年7月到2023年7月口头有用汇率贬值7.2个百分点，到2024年5月贬4.5百分点。2022年7月到2023年7月履行有用汇率贬值14.3个百分点，到2024年5月亦然贬14.4百分点，代表去20年的最大幅度履行贬值。第一阶段履行贬幅是口头贬幅的两倍，所有这个词时辰履行贬幅是口头贬幅的3.2倍，见地总需求不及导致的前期汇率口头贬值7个百分点，所有这个词时辰履行有用汇率贬值10个百分点。右图用外管局提供的东谈主民币对CFETS篮子货币口头有用汇率指数看，2022年3月到2023年7月口头有用汇率贬值10.3个百分点，到2024年5月贬6.8个百分点，口头贬值高于BIS数据，不外我国筹商部门莫得提供履行汇率指数。

评释：左图是BIS数据。右图是SAFE的东谈主民币对CFETS篮子货币口头有用汇率数据。

3、顺差失衡新阶段及影响

从我国货色营业顺差占货色出口和营业总和占譬如针看，改造盛开40多年大体出现六次顺差的峰值，然则不同阶段顺差增长的具体原因与经济含义很不一样。举例上世纪80-90年代三次顺差增长，主要由于特定阶段我国宏不雅经济出现短期总需求超常收缩所致：改造初期实行经济谐和八字方针，1989-90年以及90年代末多重原因扼制总需求，陪同内需相对不及或总需求疲软，推动出口较快增长或入口较大幅度收缩，派生营业顺差周期性跳升。上世纪80-90年代是我国体制转型发展的初创阶段，在宏不雅经济层面还时时面对不同部门有用供给瓶颈，上述三次顺差增长与新世纪可营业部门坐褥率较快追逐、供给侧竞争力普及配景下的握续顺差失衡，其成因与影响存在履行性各异。

进入新世纪后几次营业顺差占比高潮王人不同进度体现外部顺差失衡，然则具体不雅察其成因仍有泄漏各异。举例新世纪初年是比拟典型的由供给侧身分良性冲击导致的外部失衡，并显赫推动全球经济花样变化。其时我国宏不雅经济运行全体上“易热难冷”，信贷快速推广与通胀压力挥之不去，在利率和汇率等计谋器具谐和有所滞后配景下，出口显赫迥殊入口派生顺差握续增长。这亦然我国第一次出现年均增速超两位数高增长配景下，可营业部门坐褥率快速追逐推动出口超高速推广并陪同顺差超预期推广。2015年前后顺差失衡固然也有供给端坐褥率追逐身分作用，主要驱能源则是来自经济需求端变化：十八大以后在三期重迭方针迷惑下主动履行结构谐和措施，陪同国内增长延缓与经受技艺收缩，通过倒逼出口增多并陪同入口下跌出现顺差大幅高潮。频年新一轮顺差失衡扩大的不同之处，在于陡然等内需握续偏弱与坐褥供给端竞争力较强的双重作用下，出现一种新式顺差失衡。

字据本文初步不雅察梳理，新式顺差失衡的具体见地和表里影响呈现出一系列特质。最初是跟着我国经济体量增多，营业顺差的十足和相对边界王人显赫普及，举例上述数据见地频年货色营业顺差达到8000亿好意思元高下，比疫情前两年低位水平接近翻倍，工业成品营业顺差近三年达到1.6-1.7万亿好意思元的创记录边界。另外我国营业顺差占全球一样方针比例，能够大幅高潮到历史高位，能够创造了历史新记录。

其次是与频年国内经济的“供强需弱”里面抵御衡花样具有奏凯筹商。跟着我国频年制造业产业本领升级正在发生的败坏性进展，我国营业结构高度化显赫普及与顺差分散部门组成体现相应变化，频年我国新三样出口与部门营业顺差边界井喷式增长，即是上述演变的杰出体现。然则由于收入分派抵御衡与群众资源插足标的永久特质等多方面复杂原因，我国陡然增长偏弱和陡然占GDP比例偏低花样握续存在并在频年进一步加重，房地房投资也因阶段性计谋谐和原因大幅所说，导致内需经受技艺握续偏弱并推高外部顺差失衡。

另外是新式顺差失衡带来不同标的外部影响。上述“供强”见地我国算作“寰宇工场”与全球供应链重要节点地位进一步加强普及，产业和营业高度化普及使得我国供给技艺和国际竞争力的格外上风得到进一步彰显；然则产业营业结构升级也意味着我国出口重点部门与主要发达国度奏凯竞争面扩大，照旧并将不绝激发关连营业伙伴的保护主义计谋反弹与争端摩擦增多，成为近来好意思欧学界和媒体渲染宣扬的所谓“中国第二次冲击”的现实配景。在大国地缘政事关系弥留和好意思欧对华经贸计谋的轨制敌手坚强突显配景下，有用料理外部经贸争端与厚实外部经贸环境，对我国盛开大国经济握续发展将具有越发遑急的意旨。

宝贵：

[1]“营业失衡是否会重归国际对话热门？——频年我国营业顺差回升表象解读”卢锋、李昕、潘松李江；2023年9月2日，网易财经网站。

[2]卢锋：“我国经济增长面对供强需弱矛盾”《网易财经智库》2024年2月28日。

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