热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟往复 客户端

　　开首：国元期货谈判

　　策略不雅点

　　中枢不雅点：偏空。2024/25榨季巴西食糖库存偏低，在2025/26榨季莅临之前，巴西偏低的食糖库存最有可能是撑合手郑糖2505合约或者原糖03合约的利多成分；关联词现在巴西11月下半月产糖量好于市集预期，大致率不会触发巴西糖低库存风险。跟着糖浆质地管控策略的落地，以及巴西2024/25榨季产糖量向4000万吨的濒临，郑糖远月将承压运行。

　　国际供需形势：中性偏空。1）UNICA协会公布的巴西2024年11月下半月产糖数据又上修了巴西的累计产糖量，朝上了近6个榨季的同时平均产糖量，市集揣度2024/25榨季巴西有可能会杀青4000万吨的产糖量。2）新季泰国食糖产量揣度在1100万-1150万吨。由于提拔木薯收益下降，泰国新季甘蔗提拔面积增幅可不雅。现在，泰国甘蔗总体长势较好，揣度甘蔗总体单产汲引20%，新季蔗产量在1亿吨阁下，甘蔗出糖率为11.27%，食糖产量为1150万吨。3）印度ISMA协会称，由于季风降雨满盈，甘蔗单产和成绩的预期彰着改善，ISMA协会揣度2024/25榨季糖产量（包括糖转酒精的数目）约3330万吨，较上榨季的3410万吨小幅减少80万吨，但总体仍处增产阶段。

　　国内供需形势：偏空。2024/25年度国内食糖产量揣度权贵回升，或达到1100万吨之上。面前广西处于糖厂压榨产能渐渐爬顶的阶段，糖厂提前开榨的热心较高，开榨糖厂数目照旧朝上90%。2024/25年制糖期截止11月，宇宙食糖产量累计为136.79万吨，同比加多47.79万吨，11月单月产糖量达到97.58万吨，产糖量创下了近十年以来的新高。现货上量，现货价钱也出现了松动的情况，买卖商备货热心一般，终局企业经受随用随采的策略。

　　入口利润：中性偏空。近期配额表里入口利润均有回升，配稀奇入口利润照旧回升近0轴。

　　基差：偏空。基差涉及年内低点隔邻。

　　一、行情记忆

　　2024年11月中旬之后郑糖走势偏强，主如若来自于糖浆及预拌粉入口管控收紧的预期。12月10日，中国海关总署食安局发布了《对于暂停泰国糖类企业部分居品输华》的函，市集预期可能掐断糖浆的供给量，掀动了白糖的看涨热心。最近一周白糖看涨热心落潮，表里糖价出现了较快下落，价钱渐渐记忆基本面。

　　二、公共白糖供需形势分析

　　2.1 巴西11月下半月产糖量好于市集预期

　　截止12月1日，巴西主产区累计甘蔗压榨量为6.03亿吨，同比下降2.75%。其中，圣保罗州累计压榨量为3.49亿吨，同比下降4.42%。巴西主产区累计产糖3936万吨，同比减少3.72%。其中，圣保罗州累计产糖2562万吨，同比下降6.55%，占主产区总量的65%阁下。

　　11月下半月，巴西主产区甘蔗压榨量为2035万吨，同比下降15.20%。其中，圣保罗州压榨量为1191万吨，同比下降25.54%。巴西主产区产糖108.4万吨，同比下降23.06%。其中，圣保罗州产糖量为73.1万吨，同比下降28.59%。

　　2.2 原糖净多仓罢了四连降

　　受巴西11月糖出口量下降的影响，重复巴西糖产问题合手续引东说念主担忧，市集上多头心计飞腾不停，多头合手仓已杀青相连一月加多。据CFTC公布的最新周度合手仓论述透露，截止12月10日当周，对冲基金及大型投契客合手有的原糖净多头仓位为97327手，较之前一周加多9012手，涉及八周高位。多头合手仓为237266手，较之前一周加多8302手，空头合手仓为139939手，较之前一周减少710手。

　　2.3 印度渐渐插足全力开榨阶段

　　据外电12月17日音信，跟着主产邦糖厂开榨，印度面前季势头矫健。笔据印度糖和生物动力制造商协会（ISMA）的数据，截止2024年12月15日，2024/25年度糖产量达到613.9万吨，而客岁同时产量为740.5万吨。本年开榨糖厂数目为477家，而客岁同时为496家．值得翔实的是，本年卡纳塔克邦的糖厂开榨本事比客岁晚7-12天，而另一个主要邦马哈拉施特拉邦的糖厂开榨本事比客岁晚15-20天。经营词，尽管这些邦起步较晚，但运营数目和相应的压率正在以更快的速率增长。

　　三、国内白糖供需形势分析

　　3.1 中国11月食糖入口量同比加多

　　海关总署12月18日公布的数据透露，中国11月食糖入口量为53万吨，同比加多21.9%。1-11月累计入口量为396万吨，同比加多13.8%。

　　3.2 入口糖浆管控策略落地，利多落潮

　　12月10日糖浆管控策略落地，启动对泰国糖浆及预混粉安全处分体系的评估和审查门径，在完成评估审查、说明风险扬弃之前，暂停接受对于此类居品的在华注册苦求，自2024年12月10日起启运的此类居品入口讲演，对盘面价钱产生了一定撑合手。关联词在国内供应预期加多的布景下，且后期提货列队情况有所缓解，后续举座高涨压力很大。

　　3.3 广西南宁白糖基差回升

　　3.4 巴西糖配额表里入口价差回升

　　四、后市瞻望

　　UNICA协会公布的巴西2024年11月上半月产糖数据同比跌幅大超市集预期，照旧大幅低于了近6个榨季的同时平均产糖量；关联词UNICA协会公布的巴西2024年11月下半月产糖数据又上修了巴西的累计产糖量，朝上了近6个榨季的同时平均产糖量，市集揣度2024/25榨季巴西有可能会杀青4000万吨的产糖量。2024/25榨季行将遣散，巴西渐渐收榨，按照历史规则，插足12月之后，巴西产糖数据是急剧缩减的，如果按照现在的累计产糖量3936.14万吨来估量，加上近6个榨季中12月整月的平均产糖量50万吨，那么在2024/25榨季遣散，巴西是有可能杀青4000万吨产糖量的，大致率不会触发巴西糖低库存风险，市集对于巴西瘦尾的风险开动渐渐缓解，关联词数据又莫得很利空。此外，前期由于干旱令市集担忧的单产裁汰，跟着巴西10月以来的鸿沟降水而无影无踪。主产区圣保罗地区累计降水比历史平均水平高7%阁下，降水合手续改善作物情况，将使巴西下榨季压榨量置于上行风险之中，原糖上行难度较大，18-19好意思分可看成2025/26榨季开动之前的底部看待。

　　写稿日历：2024年12月18日

　　作家：韩广宇

　　农居品分析师

　　期货从业经验号：F03099424

　　期货征询经验号：Z0020923

新浪互助大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：张靖笛 云开体育