仅在上半年，就有超 6400 亿元新增保障资金参加股市。其中，一季度净流入 3900 亿元，二季度又净流入 2500 亿元。本年 4 月 7 日，受关税战影响开云体育，上证指数暴跌 7.34%，而后行情一起颠簸上行，也等于说，保障资金的加仓适值赶上了这一波高涨行情。而拉长时期看，这一波增量远超保障资金在以前几年的加仓限度。

8 月 21 日，A 股总成交额再度冲突 2 万亿元，这也曾是联贯 7 个往还日超 2 万亿元关隘。

当日，上证指数摸高至 3787.98 点，创 10 年新高。同期，A 股总市值迈上一个新台阶，冲突 100 万亿元大关。

指数的高涨以及往还大放量背后，是各路资金的跑步入市。其中，手脚永久资金的代表，保障资金大呼大进，仅在本年上半年新增入市资金超 6400 亿元，远超昨年全年的新增体量，创历史新高。

同期，从 36 万亿元保障资金的设置比例上看，股票投资余额达 3.07 万亿元，占比 8.47%，创下 2022 年以来的新高。

更为眩惑商场存眷的，是本年以来保障资金进行的举牌潮。据统计，年内保障资金举牌已达 30 次，仅次于 2015 年的 62 次。

那么，是什么眩惑了保障资金入市？保障资金又在买什么？

经济不雅察报记者征集公开数据整理开云体育

净流入超 6400 亿

保障资金入市的数据为 A 股行情回暖提供了"真金白银"的相沿。

2025 年 8 月 15 日，金融监管总局显露的信息显露，甘休本年上半年末，保障资金应用余额达 36.23 万亿元，同比增长 17.39%。其中，东说念主身险公司的股票投资限度达 2.87 万亿元，较岁首加多 6052 亿元；财险公司的股票投资限度达 1955 亿元，较岁首加多 354 亿元。

这组数据意味着仅在上半年，就有超 6400 亿元新增保障资金参加股市。其中，一季度净流入 3900 亿元，二季度又净流入 2500 亿元。

本年 4 月 7 日，受关税战影响，上证指数暴跌 7.34%，而后行情一起颠簸上行，也等于说，保障资金的加仓适值赶上了这一波高涨行情。

而拉长时期看，这一波增量远超保障资金在以前几年的加仓限度。

2019 年 3 月，上证指数鄙人探至 2440.91 点后开启一轮反弹，并在 2021 年 2 月站上 3700 点，而后处于颠簸盘整，其间保障资金加大了股票投资限度，其中 2020 年新加多 3842 亿元，2021 年新加多 6226 亿元。

2022 年，跟着上证指数颠簸下行，保障资金在股市进行了减握，当年股票投资余额减少了 6098 亿元。而后，保障资金保握严慎操作，在 2023 年仅新增股票投资 523 亿元。

2024 年，A 股在" 9·24 "战术礼包刺激下，献艺强势反弹。这一年，保障资金一改此前严慎格调，大举加仓，股票投资新增限度达 4855 亿元。

同期，保障资金在商场上的施展也活跃了起来，举牌潮开动出现，2024 年举牌次数达 20 次。说明监管章程，保障公司举牌上市公司股票，是指保障公司握有有时与其关联方及一致举止东说念主共同握有一家上市公司已刊行股份的 5%，以及之后每增握达到 5% 时，按照关系法律法章程程，在 3 日内奉告该上市公司并给予公告的举止。

抢筹优质资产

保障资金的举牌潮在 2025 年愈演愈烈。

长江证券研报显露，自 2025 年龄首以来，也曾有 30 笔保障资金投资触发举牌，触及 20 余家上市公司。

参加 8 月以来，保障资金举牌再度参加密集阶段，两周内举牌次数高达 6 次，举牌偏向于港股，举牌方向也从买银行板块彭胀至消费、保障板块。

在 30 次举牌中，银行板块出现 12 次，公用行状行业出现 4 次，非银金融、交通运输行业出现 3 次举牌，环保行业出现 2 次，医药生物、传媒、煤炭、钢铁行业各出现 1 次。

在对银行的举牌中，港股银行备受深爱。举例，招商银行 H 股、邮储银行 H 股被屡次增握，触达举牌线。在举牌的保障资金中，中国祥瑞是脱手最为"富庶"的一家，祥瑞东说念主寿屡次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，以致握有工商银行 H 股认知股过半股份。除此以外，瑞世东说念主寿还举牌了中信银行 H 股，弘康东说念主寿则三度举牌郑州银行 H 股。

在银行股走高后，保障资金又将视力对准同行。8 月上旬，中国平何在港股商场先后举牌中国太保和中国东说念主寿。

一位保障资管公司投资东说念主士对经济不雅察报记者暗示，在低利率的布景下，银行股高股息、类固收的上风突显，引诱其分成踏实、缠绵庄重、股价波动率低的特色，相宜庄重投资需求。而保障资金热衷于银行股 H 股可能有三重考虑：领先是股息率上风，相较于 A 股，H 股银行股的股息率（4% — 5%）更高，对于追求踏实现款流的保障资金来说，眩惑力更大；其次是 A、H 银行股的溢价，除招商银行外，四大行 A 股相对 H 股均有溢价，资金成本更低；终末，保障公司联贯握有 H 股 12 个月，赢得的股息红利可免企业所得税，税收上风也加大了 H 股投资的眩惑力。

同期，保障资金的投资偏好从其重仓股中也可窥豹一斑。

Wind 统计数据显露，在也曾显露 2025 年中报的上市公司中，保障资金重仓的股票有 220 余只。在陈诉期内新增买入的股票有 70 只，此前握股并进行增握的有 58 只，行业多皆集在医药生物、化工、电气开采、电信处事、有色金属、交通运输等行业。举例，信泰东说念主寿大举增握了华菱钢铁贴近举牌线，中国东说念主寿增握了中国电信、赣粤高速、中国移动、英维克、恩华药业等公司，瑞世东说念主寿增握了西部矿业、苏试锤真金不怕火、萤石网罗等公司，利安东说念主寿增握常熟银行，长城东说念主寿增握了赣粤高速等。

为何加码股市投资

一位钞票处分公司高管暗示："与公募基金、外资、私募基金等机构投资者比拟，保障资金是上半年入市体量最大的机构投资者，更是商场高涨的清贫推能源量之一。"

在这位高管看来，这与保障资金的资金特色有很大关系；此外，在饱读吹保障资金入市方面，系列战术的发布也起到了股东作用。

在一位寿险从业东说念主士看来，与其他金融机构比拟，保障行业的欠债成本刚性特征彰着，若投资收益难以隐蔽预定利率，则容易出现利差损。近两年，保障行业的预定利率经由了两轮疗养，最新寿险预定利率也曾降至 2%，但由于保障居品缴费期更长，其欠债端久期高于银行（永久定存为 5 年），因此现时仍有多量预定利率为 3.0% 和 3.5% 的保障居品续期保费流入，使险企欠债成本处于高位，这也对保障投资端残暴了条目。

另一方面，在长端利率下行的环境下，传统债券资产的投资答复率同步下行，保障行业需要通过权利资产来餍足设置条目。"目下有点像 2007 年的情况，保障资金念念作念个定存，房地产行业平时，资金莫得好的行止，银行等股息率较高的行业在一定进度上充任了‘类固收’资产的变装，缓解了险企濒临的‘资产荒’压力。"上述寿险从业东说念主士暗示。

此前，瑞士再保障寿险与健康险再保障首席本质官沐睿柏（Paul Murray）在经受经济不雅察报记者采访时暗示，为叮属利差损风险，寿险公司握续下调寿险保证利率，并积极扩充分成型居品；与此同期，中国监管机构放宽了投资限定，允许寿险公司手脚永久投资者设置权利类资产以诽谤久期错配。中国资产与欠债存在久期错配问题，寿险欠债的平均久期逾越 12 年，而资产的平均久期约为 6 年，导致资产与欠债存在近 6 年的久期错配。

上述寿险从业东说念主士暗示，传统险主要设置固收类资产，而分成险居品设置高股息方向倾向性更高。

另一方面，近两年，保障行业处于管帐准则切换期。在新的管帐准则下，更多权利类资产被记入"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）"，是以权利商场波动会径直传导影响险企净利润的踏实性。出于熨平报表波动的考量，不少保障公司会聘用加多 FVOCI 类资产。FVOCI 类资产是指，以公允价值计量且其变动计入其他空洞收益的金融资产。权利投资触及举牌之后，该类资产可能以永久股权投资或 FVOCI 计入表内。永久股权投资账面价值相对踏实，投资收益率贴近被投企业 ROE（净资产收益率），有助于孝敬永久踏实收益。

在战术层面，监管部门出台的一系列战术为保障资金参加成本商场创造了更为宽松和故意的环境。

2023 年，金融监管总局优化了偿二代监管尺度，调降了部均权利投资的风险因子，其中沪深 300 指数要素股由 0.35 调降至 0.3，科创板股票由 0.45 调降至 0.4。风险因子调降后，险企成本奢靡更少，偿付身手压力放松，其增配权利资产的空间也被通达。

2025 年 1 月，中央金融办等六部门鸠合印发的《对于股东中永久资金入市职责的实施决议》残暴，力求大型国有保障公司从 2025 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股。

2025 年 4 月，金融监管总局发布《对于疗养保障资金权利类资产监管比例说合事项的奉告》，将部分档位偿付身昆季够率对应的权利类资产比例上调 5%，上限最高提至不逾越 50%，进一步拓宽了权利投资空间。

甘休本年上半年，保障行业股票、证券投资基金以及永久股权投资余额统共占比为 20.64%，仍具备较大设置空间。

在北京大学应用经济学博士后、老师朱俊生看来，从资产设置角度看，保障资金需要永久、踏实的答复来匹配欠债。以前两年债券收益率下行，固定收益类资产难以餍足收益条目，因此保障资金加多了权利类投资的比重，相宜资产欠债处分逻辑。商场自身的估值诞生与风险偏好进步，亦然保障资金入市的清贫原因。

大限度增握股票也不料味着莫得风险，朱俊生暗示，短期内若商场波动加大，可能带来账面波动风险。此外，举牌类投资持续锁依期长、流动性差，需要匹配更高的成本处分身手。因此，对于保障资金而言，进步投资身手、加强风险逼迫十分清贫。

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