出品|清流责任室

作家|周淼 主编|赵妍

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近期，上交所上市委发布公告称，鉴于节卡机器东谈主股份有限公司(下称“节卡股份”)尚有相关事项需要进一步核查，按摄影关法例和要害，决定取消原定于8月8日的审议会议。

看成2025年首家IPO上会前被取消审议的企业，节卡股份首创于2014年，主营业务为合营机器东谈主整机产物的研发、坐蓐、销售，相关收入占比达90%。这次IPO，节卡股份拟募资6.79亿元，用于智能机器东谈主坐蓐模样和研发中心诞生模样。

根据公开贵府，节卡股份上市前一经完成6轮融资，总融资额超14亿元，投前估值达35亿元。然而，自2023年5月申报科创板IPO以来，节卡股份接连遇阻，因财务数据更新不足时，其IPO进度曾四次被中止。

在近期上交所出具的见识落实函中，节卡股份及中介机构又因收入证据模样变更遭到监管追问，被要求评释收入证据合规性，具体包括公司收入证据时点变更、放宽信用策略、应收账款证据的具体情况等。

收入证据模样遭质疑

据招股书，在收入证据模样上，节卡股份主要分为机器东谈主整机销售收入及机器东谈主系统集成收入两类。对于前者，公司在货品发出并经客户签收或验收时点证据收入；对于后者，公司则在经客户验收，得到验收票据后证据收入。

讲述期内，节卡股份部分整机内销客户的收入证据时点发生了变化，由原来的“验收”证据收入变更(提前)为“签收”证据。对此，节卡股份解说称，是为了表率业务模板，于 2021 年6月与客户协商一致后将范例契约验收据款变更。

据公告，上述变更班师影响了节卡股份收入证据的时辰和金额。按照节卡股份的解说，这是由于其机器东谈主整机属于范例化产物，其在销售整机时时常不需要肃穆后续的装配调试，具备签收证据收入的业务基础。

不外从公告来看，节卡股份对于其收入证据模样变更的解说似乎难以纤悉无遗。根据审核见识落实函，该公司天然自2021年6月起已修改范例契约模板，但仍在实质推广中存在新旧模板混用情况。

据节卡股份称，2020年至2022 年，公司以签收模样证据的收入占比逐年进步，至 2022 年末，其采纳验收模样证据收入的契约主如果机器东谈主系统集成业务以及部分被要求使用客户契约模板的机器东谈主整机业务。

除此除外，在第二轮问询中，监管还曾说起节卡股份仅评释主要客户的收入证据模样与契约条件一致。根据公告，节卡股份还存在退换货比例较高(2024年这一数据达9.29%)及与经销商设定退、换货条件等情况。

此外，节卡股份亦曾与红太阳、天山乳业等整机客户发生商业契约纠纷。在业内看来，“验收”范例时常要求客户对产物质能和质料进行证据，风险答谢编削的凭证更为充分；而“签收”仅标明货品已嘱咐，并不代表客户对产物质料的认同。

清流责任室还矜重到，节卡股份部分变更收入证据模样的机器东谈主整机客户，其验收周期远高于签收周期。如客户A，其平均验收周期为171.23天，而平均签收周期仅1.3天，两者出入169.93天；

值得一提的是，在2021年至2023年，节卡股份机器东谈主整机业务以“验收”模样证据收入的验收平均周期诀别达56天、116天及96天。这意味着，上述客户A的验收周期已显耀跳跃了该公司验收证据类客户的举座平均水平。

除此除外，节卡股份还存在部分主要客户还存在信用期延长的情形，其中便触及上述收入证据模样发生变更的客户A。据公告，客户A信用期自2022年的44天延长至74天。

除了客户A外，节卡股份另别称收入证据模样发生变更的客户或也值得存眷。在首轮问询函中，绿的谐波被列为触及从验收转为签收的主要客户之一，其2021年发货至验收的平均周期达171.23天。

但在上市委审核见识落实函恢复公告中，绿的谐波并未被列入2021年至2024年收入证据模样发生变更的主要客户名单。据了解，绿的谐波在2021年同期为公司采选验收及签收两种模样证据收入的前五大客户。

另一方面，节卡股份败露的绿的谐波的销售额数据还与该客户败露的采购额数据“打架”。据公告，绿的谐波在2021年向公司孝敬收入为654.17万元；而该公司年报走漏，其第一、第二大供应商的采购额诀别为661.18万元、609.65万元。

产能延迟5倍引存眷

除了上述情况外，节卡股份的募投模样亦引起外界存眷。招股书走漏，公司的产物主要包括合营机器东谈主整机产物及机器东谈主系统集成业务。根据最初招股书，该公司曾筹算募资7.5亿元，其中4.2亿元将投向“年产5万智能机器东谈主坐蓐模样”。

此举班师引起了监管对其已有及改日产能霸术具体范围的问询，并要求该公司评释募资的合感性和必要性。对此，节卡股份在2024年12月31日公布的修改后的招股书中将募资范围下调至7亿元，并将产能筹算从5万套缩减至4万套。

不外对于节卡股份而言，该公司2024年天然处在产能专揽率99.10%的近乎满产现象，但其合营机器东谈主整机产物的产能为8000台，仅是其2030年4万台筹算产能的五分之一。

在大幅拓产的同期，节卡股份或还面对阛阓竞争加重的风险。据首轮问询公告，合营机器东谈主细分阛阓较为狼籍，存在阛阓浸透率不高、配套策略不完善、不易拓展新场景等问题。此外，ABB 等工业机器东谈主巨头也已干涉合营机器东谈主规模。

对此，上交所要求公司评释刻下人人及国内机器东谈主阛阓主要竞争花式、主要坐蓐商、阛阓份额及改日发展趋势，是否存在工业机器东谈主厂商向合营机器东谈主阛阓拓展的趋势，分析其改日阛阓空间是否会受到挤压。

按照节卡股份的说法，在传统工业机器东谈主阛阓中，“四大眷属”(ABB、库卡、发那科、安川)的竞争上风更为显耀，市占率所有跳跃 50%；此外，埃斯顿、汇川技能等国内工业机器东谈主头部厂商连年来产物抓续升级，阛阓份额也在不停进步。 

不外对于上述“四大眷属”在合营机器东谈主阛阓开导情况，节卡股份则称，上述传统工业机器东谈主头部厂商天然存在向合营机器东谈主阛阓拓展的趋势，但对合营机器东谈主阛阓花式影响有限。

在2025年8月的最新版招股书中，节卡股份征引MRI睿工业统计数据称，2023年国内合营机器东谈主第一梯队厂商为节卡、遨博、艾利、富家、Universal Robots (UR)等，除丹麦厂商UR外均为原土合营机器东谈主厂商；

2023年，节卡股份合营机器东谈主整机销量为4681台，人人合营机器东谈主销量数据为5.7万台，公司的人人阛阓占有率约为8.2%。不外，清流责任室矜重到,节卡股份败露的市占率、人人合营机器东谈主销量数据却与公开信息存在互异。

如在节卡股份列举的同业可比公司越疆的招股书中提到，2023年人人合营机器东谈主出货量所有便达10.8万台，该公司以1.4万台的出货量名挨次二，而节卡以近5000台的出货量占据了4.6%的阛阓份额。

事实上，合营机器东谈主连年已成为传统机器东谈主行业的新风口。阛阓有不雅点称，跟着传统工业机器东谈主赛谈已成红海，合营机器东谈主正在成为自动化的新标的，如上述ABB、库卡厂商已被视为人人合营机器东谈主阛阓的主要玩家。

在一份2025年发布的名为《智能合营期间：合营机器东谈主行业近况、竞争花式与改日趋势》的行业讲述亦提到，在人人合营机器东谈主阛阓，上述ABB、库卡、发那科等外资品牌占据最初。

从事迹来看，节卡股份的施展亦不乐不雅。2022年至2024年，公司营收自2.81亿元增至4亿元，复合增长率达19.42%；但其曾在首轮问询恢复函中预测讲述期收入的复合增长率达40.6%，2024年兑现收入约5.55亿元；

在盈利方面，节卡股份的归母净利润诀别为573.57万元、-2854.73万元和622.80万元，扣非净利润诀别为4.40万元、-3567.93万元和-227.82万元，限制2024年12月末，节卡股份累计未分派利润为-5803.40万元。

至于损失原因，或与其昂贵的销售用度相关。据相关报谈，由于阛阓导入阶段的渠谈诞生需求，节卡股份的销售用度率远高于同业水平。此外云开体育，该公司主要产物还存在降价趋势。